友邦高增长延续 短期进入地产影响验证期

　　友邦吊顶（股票代码002718）2014年中期在2季度高增长延续，剔除公司2季度收到政府奖励239万元，归属母公司净利同比增速约33-45%；销量、单店收入规模均有较大提升。

友邦吊顶股票代码002718

　　领跑大产业时代的友邦集成吊顶客厅系新品已于今年5月首度亮相上海厨卫展，预计7月开始投放市场，开启集成吊顶渗透范围从原有的厨卫向非厨卫空间的延伸，有望在高端住宅装修领域率先应用。

　　投资建议：

　　中长期来看，集成吊顶行业仍处在持续扩容的快速成长期，未来3-5年复合增速超20%可期。成长逻辑一是确定性的家装厨卫空间渗透率提升；二是补充性的家装非厨卫空间的渗透进程开启。

　　短期来看，地产销售降温对友邦吊顶公司影响进入验证期。参照2011-2013年地产景气波动中公司的业绩表现，我们认为其已初具穿越周期的龙头风范，作为行业老大，友邦吊顶公司对“持续的产品研发、渠道及品牌投入的良性闭环”的把握优于同行。预计2014-2016年EPS分别为2.19/2.84/3.55元，对应PE分别为26.7/20.6/16.5倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　风险主要来源于三大方面：房地产再度调控带来住宅装修市场周期性下滑；新产品定价领先周期缩短；公司向工装市场拓展加大经营波动性。